●国内，近期多部门聚积鼓舞反内卷战略，比如快递、光伏等行业再次出现新的战略信号，为PPI回升提供了微不雅撑握。

●国际，历史上看，8-9月往往是国际股市发扬最差的时段。好意思国非农数据不足预期和新一轮关税落地，阛阓风险偏好下落，但对国内影响有限。

国内：温雅两个边缘改善信号

7月制造业PMI回落，重磅会议落地，资金博弈或使得短期行情波动加大。但结构上看，两个边缘亮点值得温雅：

（1）出口韧性仍具备撑握

新一轮关税磋议落地（8月7日见效），生意的省略情趣有镌汰可能。尽管特朗普在野期间关税税率核心上行，且生意需求前置可能加大改日下行压力，但从内容影响来看，据纽约联储的汇报，好意思国制造业和服务业企业承担了大部分关税本钱。跟着时候推移，这些本钱压力将沉静传导石友意思国经济增长和民生规模，进而对战略推论空间变成制约。同期，更多踏实生意条约的扫尾预期，后续的省略情趣镌汰。

另一方面，“关税 2.0” 时间正成为新一轮产业迁徙的进犯催化剂，中国制造链已占据上风。本次关税战略复杂进度超出好意思国政府才调界限，东说念主为身分不免催生新的“本钱凹地”，甚至产业飘浮，有国际媒体报说念称，因特朗普政府发起的生意战带来关税及膺惩性关税的双重省略情趣，好意思国企业反而遴选不再使用好意思国上游家具，转而将扫数坐蓐设施从好意思国迁徙至中国和印度，好意思国脉土只保留销售设施，这么的遴选具有一定代表性。而中国制造仍是占据故意地位，将在新一轮民众产业链重塑的历程中饰演愈加进犯的作用，取得出口份额的晋升以及国民信心的改善。

（2）PPI 触底边缘回升信号突显

7月制造业购进价钱指数升至 51.5%，出厂价钱指数升至48.3%，自2月低点下行来改善，表现产业链价钱传导出现积极变化。而在PPI负增的主要行业中，本年以来PPI改善幅度居前的的细分标的主要包括肥料、饲料、石墨、汽车整车、铁矿等。

此外，CRB的卓著指引与PPI走势出现结构性背离，或具备补涨空间。历史数据表现，CRB指数相同对PPI具备较强的卓著性，而本年来走势握续背离，核心身分来自结构互异-CRB以工业金属为主，PPI受玄色系影响更大；受反内卷战略带动，7月来螺纹钢开动建立上行，加上旧年三季度PPI举座基数较低，PPI对CRB补涨逻辑沉静建立。

临了，反内卷战略强化回升动能。近期多部门聚积鼓舞反内卷战略，比如快递、光伏等行业再次出现新的战略信号，为PPI回升提供了微不雅撑握。

国际：非农访佛关税扰动，阛阓波动或加大

（一）好意思国7月非农激励经济韧性担忧

好意思国7月非农服务增永久不足预期且前值大幅下修，劳能源阛阓降温彰着。其中，劳动参与率下落、休闲率上升，小时工资增速上升或加大通胀压力。医疗保健和社会挽回行业服务踏实，联邦政府部门服务减少。

更值得温雅的是，数据下修频率和幅度创频年新高，加重阛阓对好意思国经济韧性的担忧，年内降息预期提高至2.7次，9月降息概率超8成，短期温雅8月JacksonHole会议战略信号。

阛阓影响来看，阛阓避险样式上升，股跌债涨、黄金高涨。

（二）民众新一轮关税8月7日落地

好意思国总统特朗普的新一轮关税规律将于 8 月 7 日厚爱见效，这无疑给本就脆弱的阛阓样式带来了更大压力。

从法律施展来看，欧盟、日、韩等发达盟友国靠近15%的关税，其余经济体临约20%-40%的关税，转口生意商品靠近40%关税;此外，墨西哥沿用25%关税，加拿大被晋升至35%，而中国的上一轮关税暂停期则到8月12日。

轮廓来看，好意思国的新关税税率水平可能从头从14%下方升至18%控制，无疑将延迟好意思国一次性通胀的握续时候，也会进一步晋升关税收入。

短期而言，国际阛阓波动或加大。历史上看，8-9月往往是国际股市发扬最差的时段，而10月开动往往会彰着转好。本次非农数据加重了阛阓的衰败担忧，要证伪衰败风险至少要比及下个月非农数据公布。因此，改日1-2个月国际市气象临“弱季节性+弱预期”，预测仍将保管risk-off花式，静待数据层面出现改善。

本周不雅点：温雅结构性契机，长久向好趋势不改

里面方面，在PPI位于周期性底部区间、阛阓流动性充裕，要点温雅具备“反内卷”属性且盈利有望触底反弹的标的，比如保障、建材、白酒、地产、化工等。

外部方面，好意思国非农数据不足预期和新一轮关税落地，阛阓风险偏好下落，但对国内影响不大。

长久来看，在 “十五五” 发展新蓝图下，我国经济将聚焦于更长久视角下的经济结构转型和产业趋势向好。从当今开释的信息看，科技立异、绿色经济、城市更新等规模有望成为战略支握的要点。这些策动的细化和落实，将为阛阓提供明晰的中长久干线，指引资金从短期博弈转向长久布局。

本周要点温雅

8月7日：好意思国开动推论“平等关税”；中国7月入口、出口同比

8月8日：好意思国条目俄乌8月8日前扫尾条约

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